《金基研》山海/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

　　強化節(jié)能減排是實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要措施之一。高效換熱器能夠有效提升能源利用率，在節(jié)能減排方面起到了關(guān)鍵性的作用。近年來，下游煉油、石油化工、現(xiàn)代煤化工及化工新材料行業(yè)的調(diào)整與整合為換熱器行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展空間。北京廣廈環(huán)能科技股份有限公司（以下簡稱“廣廈環(huán)能”）專注于高效換熱器研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售及服務(wù)，為客戶提供高效的傳熱解決方案與產(chǎn)品。

　　近年來，廣廈環(huán)能營收、凈利均穩(wěn)健增長，業(yè)績持續(xù)向好。同時，廣廈環(huán)能的毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均ROE“**”同行，盈利能力突出。憑借技術(shù)積累、行業(yè)經(jīng)驗、專業(yè)人才等方面的優(yōu)勢，廣廈環(huán)能建立起了相對明顯的競爭壁壘，具備良好的持續(xù)經(jīng)營能力。依托專業(yè)的傳熱解決方案設(shè)計能力、加工工藝、穩(wěn)定的產(chǎn)品性能及產(chǎn)品質(zhì)量、完善的服務(wù)體系，廣廈環(huán)能獲得客戶的廣泛認(rèn)可，與主要客戶建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系。

　　一、“雙碳”目標(biāo)帶動下游行業(yè)需求提升，換熱器行業(yè)迎機遇

　　近年來，在“雙碳”目標(biāo)背景下，綠色低碳、節(jié)能減排成為經(jīng)濟(jì)社會建設(shè)的主基調(diào)。國家出臺了《2030年前碳達(dá)峰行動方案》、《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》等一系列鼓勵綠色低碳、節(jié)能減排的政策方案。

　　隨著國內(nèi)對于煉油、石油化工、現(xiàn)代煤化工及化工新材料下游企業(yè)環(huán)保節(jié)能、安全生產(chǎn)等方面的要求進(jìn)一步提高，上述行業(yè)近年來均呈現(xiàn)出邊緣企業(yè)逐步淘汰、核心企業(yè)競爭加劇的態(tài)勢。

　　換熱器是工業(yè)生產(chǎn)過程中熱量交換與傳遞的必備設(shè)備，高效換熱器能夠有效提升能源利用率，在節(jié)能減排方面起到了關(guān)鍵性的作用。換熱器行業(yè)的發(fā)展主要依賴于下游行業(yè)需求的拉動。下游行業(yè)的調(diào)整與整合為換熱器行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展空間，有助于拉動換熱器產(chǎn)能的進(jìn)一步擴張。

　　在煉油及石油化工領(lǐng)域，據(jù)《2023年世界能源統(tǒng)計回顧》數(shù)據(jù)，2012年至2022年期間，中國趕超印度和美國，成為石油消費量增長速度*快的國家。在石油消費量穩(wěn)定增長的同時，國內(nèi)的石油冶煉工業(yè)也形成了**發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

　　據(jù)中國石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院數(shù)據(jù)，2018-2022年，國內(nèi)總煉油能力分別為8.31億噸/年、8.60億噸/年、8.86億噸/年、9.11億噸/年、9.24億噸/年，2022年已穩(wěn)居世界**大煉油國。

　　另據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院按目前在建、已批準(zhǔn)建設(shè)和規(guī)劃的項目測算，國內(nèi)2025年煉油能力將升至10.2億噸/年。

　　同時，乙烯產(chǎn)量是衡量國家石油化工發(fā)展水平的重要標(biāo)志之一。“十三五”期間，我國乙烯產(chǎn)能從2,200.5萬噸增長至3,518萬噸，年均復(fù)合增長率近10%?！笆奈濉逼陂g，國內(nèi)乙烯將迎來擴產(chǎn)高峰，累計新增乙烯產(chǎn)能將達(dá)到3,832萬噸，預(yù)計到2025年底將達(dá)到7,350萬噸。國內(nèi)乙烯的擴產(chǎn)將帶來煉化專用裝備需求量的上升。

　　隨著國家對石油和化工行業(yè)節(jié)能減排的要求逐步提高，石油和化工企業(yè)將逐步應(yīng)用節(jié)能、環(huán)保新技術(shù)和新設(shè)備，產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向及生產(chǎn)技術(shù)迭代促使石油煉化等行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)線技改，為高效換熱器提供了廣闊市場。

　　在現(xiàn)代煤化工領(lǐng)域，目前國內(nèi)傳統(tǒng)煤化工已經(jīng)進(jìn)入成熟期，而現(xiàn)代煤化工則進(jìn)入快速發(fā)展期。

　　據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《現(xiàn)代煤化工“十四五”發(fā)展指南》，預(yù)計到2025年底國內(nèi)形成3,000萬噸/年煤制油、150億立方米/年煤制氣、1,000萬噸/年煤制乙二醇、100萬噸/年煤制芳烴、2,000萬噸/年煤（甲醇）制烯烴的產(chǎn)能規(guī)模。國內(nèi)現(xiàn)代煤化工當(dāng)前仍有不俗發(fā)展空間。

　　由于現(xiàn)代煤化工整體面臨綠色低碳發(fā)展和能耗雙控的制約，產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展需要在減碳、降低能耗等方面積極作為，為高效換熱器市場的發(fā)展創(chuàng)造了良好的機遇與市場。

　　在化工新材料領(lǐng)域，受益于新能源、信息產(chǎn)業(yè)、航空航天、軍工等新興產(chǎn)業(yè)快速崛起，傳統(tǒng)消費領(lǐng)域如汽車、家電、工業(yè)、電子電器、醫(yī)療等消費升級、技術(shù)革新，化工新材料增長的驅(qū)動力豐富多元，發(fā)展勢頭迅猛，市場需求的提升將帶動化工新材料裝備制造產(chǎn)業(yè)迎來快速發(fā)展。

　　值得一提的是，高效換熱器具有傳熱效率高、能源消耗低、可靠性高、提高能源利用效率、減少環(huán)境污染等特點，可以有效減少換熱器的數(shù)量和體積，降低設(shè)備及工程投資，節(jié)省運營費用，為推動下游行業(yè)裝置大型化、高效化、節(jié)能化，實現(xiàn)國家“碳達(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)起到戰(zhàn)略性作用。

　　綜上，在“雙碳”目標(biāo)背景下，煉油、石油化工、現(xiàn)代煤化工及化工新材料等換熱器下游領(lǐng)域?qū)?jié)能減排的需求提升，且落后產(chǎn)能逐步淘汰，為換熱器行業(yè)的發(fā)展提供了良好的宏觀環(huán)境，為行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和持續(xù)發(fā)展帶來了機遇。

　　二、營收凈利穩(wěn)健增長，ROE“**”同行盈利能力突出

　　受益于下游行業(yè)領(lǐng)域維持較大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，近年來廣廈環(huán)能的業(yè)績保持穩(wěn)健增長趨勢。

　　2020-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的營業(yè)收入分別為3.79億元、4.31億元、4.76億元、2.65億元，2021-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的營業(yè)收入分別同比增長13.52%、10.54%、27.16%。

　　同期，廣廈環(huán)能的凈利潤分別為1.03億元、1.20億元、1.31億元、0.72億元，2021-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的凈利潤分別同比增長15.55%、9.81%、16.02%。

　　與此同時，近年來廣廈環(huán)能的毛利率高于行業(yè)平均水平，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率“**”同行，盈利能力突出。

　　據(jù)招股書，2020-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的毛利率分別為48.77%、50.49%、42.17%、43.77%。

　　同期，廣廈環(huán)能同行業(yè)可比公司無錫化工裝備股份有限公司（以下簡稱“錫裝股份”）、甘肅藍(lán)科石化高新裝備股份有限公司（以下簡稱“藍(lán)科高新”）、蘭州蘭石重型裝備股份有限公司（以下簡稱“蘭石重裝”）、四川科新機電股份有限公司（以下簡稱“科新機電”）的毛利率均值分別為24.91%、22.48%、20.63%、19.89%。

　　2020-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為36.56%、33.25%、27.33%、13.34%。

　　同期，廣廈環(huán)能同行業(yè)可比公司錫裝股份的加權(quán)平均ROE分別為25.64%、25.74%、16.88%、4.71%；藍(lán)科高新的加權(quán)平均ROE分別為1.04%、-10.25%、-12.15%、-3.81%；蘭石重裝的加權(quán)平均ROE分別為-16.95%、7.67%、5.77%、3.59%；科新機電的加權(quán)平均ROE分別為12.95%、13.44%、15.33%、7.13%。

　　除此之外，近年來廣廈環(huán)能的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，且低于行業(yè)均值，期末貨幣資金逐年增加，償債能力總體上優(yōu)于同行業(yè)可比公司。

　　據(jù)招股書，2020-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為46.50%、39.36%、37.71%、37.21%。同期，廣廈環(huán)能同行業(yè)可比公司錫裝股份、藍(lán)科高新、蘭石重裝、科新機電的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為53.28%、50.19%、50.57%、48.51%。

　　2020-2022年及2023年1-6月各期末，廣廈環(huán)能的貨幣資金余額分別為1.56億元、2.08億元、3.17億元、3.32億元。

　　可見，近年來廣廈環(huán)能的營業(yè)收入、凈利潤均穩(wěn)健增長，業(yè)績向好。同時，廣廈環(huán)能的毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均ROE“**”同行，盈利能力突出。此外，廣廈環(huán)能的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，且低于行業(yè)均值，期末貨幣資金逐年增加，償債能力優(yōu)于同行業(yè)可比公司。

　　三、行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶青睞，豐富運行業(yè)績提升訂單獲取能力

　　深耕高效換熱器行業(yè)二十多年，廣廈環(huán)能憑借專業(yè)的傳熱解決方案設(shè)計能力、加工工藝、穩(wěn)定的產(chǎn)品性能及產(chǎn)品質(zhì)量、完善的服務(wù)體系，獲得了行業(yè)內(nèi)客戶的廣泛認(rèn)可。

　　經(jīng)過多年經(jīng)營積累，廣廈環(huán)能逐步獲得與中國石化、中國石油等大型優(yōu)質(zhì)客戶的合作機會，并經(jīng)過長期的市場培育形成了穩(wěn)定的客戶資源。廣廈環(huán)能客戶覆蓋煉油及石油化工領(lǐng)域的中國石化、中國石油、中國海油、中國中化、延長石油、萬華化學(xué)、恒力石化、浙江石化、東方盛虹、裕龍石化，現(xiàn)代煤化工領(lǐng)域的中國神華、寶豐能源，化工新材料領(lǐng)域的衛(wèi)星集團(tuán)等知名企業(yè)。

　　需要指出的是，高效換熱器是工業(yè)裝置中的關(guān)鍵設(shè)備，下游客戶在供應(yīng)商選擇上非常慎重，在確定業(yè)務(wù)合作關(guān)系前，下游客戶會對供應(yīng)商的綜合實力進(jìn)行考核，而一旦建立業(yè)務(wù)關(guān)系，雙方的合作會相對穩(wěn)定，以確保整體工程進(jìn)度順利推進(jìn)和設(shè)備運行的穩(wěn)定性及可靠性。

　　此外，下游客戶重視換熱器的安全性、可靠性，通常對供應(yīng)商高效換熱器使用業(yè)績有著高要求。廣廈環(huán)能在煉油及石油化工領(lǐng)域，特別在乙烯、PDH等裝置上使用高效換熱器的業(yè)績具有優(yōu)勢。

　　2020-2022年期間，國內(nèi)主要投產(chǎn)的乙烯、PDH裝置（公開可查數(shù)據(jù)）分別為22個、14個，廣廈環(huán)能分別對其中18個、9個裝置進(jìn)行供貨，供貨覆蓋裝置占比分別為81.82%、64.29%，表明客戶對其產(chǎn)品性能的高度認(rèn)可。

　　針對煉油及化工領(lǐng)域，中國石化、中國石油、中國海油披露的2019年至2022年年度報告中主要建設(shè)的項目數(shù)量分別為23個、8個、6個，廣廈環(huán)能分別對13個、2個、3個項目供貨，供貨項目占比分別為56.52%、25.00%、50.00%。剔除部分項目尚未啟動高效換熱器招標(biāo)流程或不適用廣廈環(huán)能高效換熱器設(shè)備后，其對中國石化、中國石油、中國海油主要建設(shè)的項目的供貨占比分別為81.25%、28.57%、60.00%。

　　在中國石化、中國石油、中國海油等重點客戶建設(shè)項目的高滲透率，體現(xiàn)了廣廈環(huán)能不俗的市場地位和**優(yōu)勢。

　　豐富的運行業(yè)績讓客戶充分了解廣廈環(huán)能產(chǎn)品性能優(yōu)勢、安全性和可靠性，提升其獲取訂單能力。截至2023年5月31日，廣廈環(huán)能在手訂單達(dá)6.46億元，超過其2022年全年營業(yè)收入。

　　值得關(guān)注的是，廣廈環(huán)能圍繞“成為****的強化傳熱技術(shù)產(chǎn)品供應(yīng)商”的戰(zhàn)略目標(biāo)，于2020年獲得****的（EO/EG）工藝技術(shù)專利供應(yīng)商美國科學(xué)設(shè)計公司（SD）認(rèn)證，成為其合格供應(yīng)商。目前廣廈環(huán)能為SD公司EO/EG工藝包在國內(nèi)的**高效換熱器供應(yīng)商。

　　順利通過SD公司認(rèn)證，代表廣廈環(huán)能產(chǎn)品性能、設(shè)計能力、制造能力等綜合實力開始被國際市場認(rèn)可，表明其產(chǎn)品已初步具備國際競爭力，為廣廈環(huán)能未來進(jìn)一步拓展國內(nèi)外業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)。

　　簡言之，廣廈環(huán)能獲得了行業(yè)內(nèi)客戶的廣泛認(rèn)可，形成了穩(wěn)定的客戶資源。同時，廣廈環(huán)能國內(nèi)大型化工裝置滲透率超六成，運行業(yè)績豐富，提升其獲取訂單能力。此外，廣廈環(huán)能順利通過SD公司認(rèn)證，其綜合實力開始被國際市場認(rèn)可。

　　四、研發(fā)投入及占比逐年上漲，研發(fā)成果豐碩頻獲業(yè)內(nèi)肯定

　　作為國家專精特新“小巨人”企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)，廣廈環(huán)能一直致力于強化傳熱技術(shù)的研究，投入資金和人力進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，與西安交通大學(xué)、北京科技大學(xué)、HTRI等國內(nèi)外知名高校、科研機構(gòu)開展了多項傳熱技術(shù)研究。

　　研發(fā)投入方面，近年來廣廈環(huán)能的研發(fā)投入金額與占比持續(xù)上升，使其強化傳熱技術(shù)可靠性和**性得到有效保障，為生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的持續(xù)提升提供了技術(shù)支持。

　　2020-2022年及2023年1-6月，廣廈環(huán)能的研發(fā)投入金額分別為1,436.37萬元、1,674.14萬元、1,880.87萬元、1,119.28萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為3.79%、3.89%、3.95%、4.22%。

　　研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)方面，截至2023年6月30日，廣廈環(huán)能研發(fā)團(tuán)隊有34人，其中正高級工程師2人、高級工程師9人、中級工程師10人，8人取得壓力容器設(shè)計審核資質(zhì)，超過50%的研發(fā)人員有10年以上的從業(yè)經(jīng)歷，長期從事高效換熱器的產(chǎn)品研發(fā)，積累了豐富的經(jīng)驗，擁有深刻的行業(yè)理解。

　　經(jīng)過多年積累，廣廈環(huán)能在產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新上取得了豐富的研發(fā)成果。

　　截至2023年6月30日，廣廈環(huán)能已擁有98項專利（10項發(fā)明專利和88項實用新型）和5項軟件著作權(quán)，形成了“多孔表面沸騰強化技術(shù)”、“高通量管低溫成型技術(shù)”、“冷凝強化傳熱技術(shù)”等7項核心技術(shù)。其中，2020年以來截至2023年6月30日，廣廈環(huán)能新增47項專利（3項發(fā)明專利和44項實用新型）和5項軟件著作權(quán)。

　　榮譽方面，廣廈環(huán)能自主研發(fā)的“多孔表面高通量管高效換熱技術(shù)”于2022年被生態(tài)環(huán)境部列入《國家重點推廣的低碳技術(shù)目錄（第四批）》；廣廈環(huán)能的高效換熱器作為典型應(yīng)用分析案例收錄在《化工過程強化傳熱》書中，該書為“十三五”國家重點出版物出版規(guī)劃項目和“國家出版基金項目”成果之一；廣廈環(huán)能的“BWJG波紋基管外表面高通量管換熱器”獲得國家重點新產(chǎn)品證書；廣廈環(huán)能與西安交通大學(xué)共同完成的“金屬多孔表面高通量波紋換熱管研制及應(yīng)用”項目經(jīng)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會鑒定屬于國內(nèi)首創(chuàng)、總體技術(shù)達(dá)到國際**水平。

　　此外，作為國內(nèi)強化傳熱技術(shù)的知名企業(yè)，廣廈環(huán)能曾于2020年到2022年任美國傳熱研究公司（HTRI）中國技術(shù)交流委員主席單位，目前是全國鍋爐壓力容器標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會熱交換器分技術(shù)委員會會員單位以及中國化工裝備協(xié)會理事單位。

　　五、不斷豐富產(chǎn)品線拓展應(yīng)用領(lǐng)域，募資擴產(chǎn)強研提升核心競爭力

　　自成立以來，廣廈環(huán)能始終專注于高效換熱器的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售及服務(wù)，為客戶提供高效、節(jié)能、穩(wěn)定的傳熱綜合解決方案。

　　經(jīng)過二十多年的發(fā)展，廣廈環(huán)能積累了豐富的強化傳熱實驗研究數(shù)據(jù)和工程應(yīng)用的經(jīng)驗，不斷推出新產(chǎn)品，主要產(chǎn)品種類從單一的波紋管換熱器延伸到高通量換熱器、高冷凝換熱器、降膜蒸發(fā)器等一系列具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高效換熱器產(chǎn)品。

　　同時，廣廈環(huán)能的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域也不斷拓展，其產(chǎn)品早期主要應(yīng)用于熱力、基礎(chǔ)化工等行業(yè)，2008年進(jìn)入煉油石化領(lǐng)域，2015年拓展至現(xiàn)代煤化工領(lǐng)域，2018年拓展至化工新材料領(lǐng)域。

　　目前，廣廈環(huán)能高效換熱器產(chǎn)品已經(jīng)成功應(yīng)用在了多個**性項目/裝置中，包括：中國石化鎮(zhèn)海石化100萬噸/年乙烯裝置、浙江石化4,000萬噸/年煉油一體化項目、中天合創(chuàng)180萬噸/年MTO裝置、中海油殼牌120萬噸/年乙烯裝置、東華能源60萬噸/年P(guān)DH裝置、廣東石化煉化一體化項目等。

　　不斷豐富產(chǎn)品線和拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域的能力，為廣廈環(huán)能未來進(jìn)一步發(fā)展打開了空間。

　　此番上市，廣廈環(huán)能擬募集資金6.53億元，分別用于“高效節(jié)能換熱器項目”、“管理中心及數(shù)字化建設(shè)項目”、“研發(fā)中心項目”、“補充流動性資金”。

　　其中，“高效節(jié)能換熱器項目”總投資3.02億元，通過擴大生產(chǎn)場地、增加生產(chǎn)設(shè)備，建成投產(chǎn)后將新增年產(chǎn)1萬噸高效換熱器的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步提升廣廈環(huán)能的經(jīng)營規(guī)模與盈利能力，保證其可持續(xù)發(fā)展。

　　“管理中心及數(shù)字化建設(shè)項目”總投資1.64億元，計劃通過購置辦公樓作為廣廈環(huán)能新的總部并組建數(shù)字化平臺和管理中心，提升數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施水平，建設(shè)覆蓋基礎(chǔ)支持、研發(fā)設(shè)計、綜合管理、生產(chǎn)經(jīng)營、業(yè)務(wù)支撐、決策支持的數(shù)字平臺，提高廣廈環(huán)能的專業(yè)化管理水平。

　　“研發(fā)中心項目”總投資8,675.76萬元，將設(shè)置工藝實驗室、高效管實驗室、焊接研究室等六個實驗室，針對新型高通量換熱器、新型高效冷凝換熱器等換熱器產(chǎn)品的應(yīng)用進(jìn)行拓展研究。

　　研發(fā)中心建設(shè)完成后，將負(fù)責(zé)對新產(chǎn)品的研發(fā)、試制、測試鑒定，對產(chǎn)品的基礎(chǔ)試驗和化學(xué)分析檢驗，對產(chǎn)品和設(shè)備的檢定，有助于廣廈環(huán)能不斷開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)以及科技成果轉(zhuǎn)化，加快現(xiàn)有產(chǎn)品升級換代和重大技術(shù)改進(jìn)。

　　在滿足上述項目資金需求的同時，廣廈環(huán)能擬利用募集資金1.00億元補充流動資金，從而改善流動資金狀況，提高經(jīng)營效益。

　　總的來說，募投項目的實施有助于廣廈環(huán)能市場占有率進(jìn)一步提高，增強其主營業(yè)務(wù)的盈利能力，提高廣廈環(huán)能在行業(yè)內(nèi)的核心競爭力，提升抗風(fēng)險能力。

　　未來，廣廈環(huán)能將憑借技術(shù)積累、行業(yè)經(jīng)驗、專業(yè)人才等方面的優(yōu)勢，持續(xù)深耕高效換熱器行業(yè)，不斷加大研發(fā)投入力度，進(jìn)一步擴大生產(chǎn)能力，提升信息化、自動化水平，為客戶提供高效、節(jié)能、穩(wěn)定的傳熱綜合解決方案。

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